押中雪王不。过瘾", 美团"又盯上星，巴克

3月6日，美团股价突破180港元，单日涨幅超5%，市值稳定在万亿港元。

镜头拉转至一年前，当抖音决定发力本地生活，攻入美团腹地时，后者应声下跌，股价触底。

重回中国万亿互联网公司阵营的过程并不容易。一方面，美团作为中国本地生活的排头兵，面对强势竞争对手的攻城略地，一定程度上在主营业务上经受住了考验。

另一方面，美团亦是中国最懂消费的企业，外部资本猎手美团龙珠眼光毒辣，先后向古茗、蜜雪冰城等茶饮巨头伸出触手，精准洞察和预判为美团带来一笔笔回报可观的生意，稳住了半壁江山，也让美团领跑了中概股的价值重估。

如今，美团又盯上了另一个全球咖啡巨头。

左手古茗，右手“雪王”

最近一段时间，被外界称为“美团战投二部”的美团龙珠赚得盆满钵满。

3月3日，蜜雪冰城以发行价202.5港元强势登陆港交所。此次IPO超额认购倍数达5258倍，认购额达1.82万亿港元，刷新了港股的历史，并收获“雪王”的称号。

上市首日开盘，蜜雪冰城高开涨超29.38%，打破了茶饮上市即破发的魔咒。随后几天持续走强，目前市值一举突破了1300亿港元。

在更早之前的2月12日，古茗作为中国新茶饮第三股同样登陆港交所，首日市值达到236.6亿港元，后股价持续走高，也为2025年茶饮赛道开了个好头。

站在两大茶饮巨头身后不为人知的隐秘玩家，正是美团龙珠。自创立以来，古茗仅在2020年接受过一次外部融资，由美团龙珠领投，此次IPO，美团龙珠以基石投资方的身份再次参与，显示出其投资眼光的精准；同样的，蜜雪冰城唯一一轮外部融资中，也见到了美团龙珠的身影。

美团龙珠诞生于2017年，是美团和大众点评合并后发起设立的产业基金，基金定位聚焦于消费领域，锁定新零售、新餐饮及本地生活服务赛道中的中早期IPO项目，试图将投资版图徐徐铺开。

时至今日，美团和龙珠在投资领域和决策人上，还存在着千丝万缕的联系。不但创始人王兴身居龙珠投委会，据传他本人对美团的对外投资非常重视，几乎每一个要投项目的决策都会参与。因此，在美团龙珠的投资中，可以感受到来自王兴的意志。

美团龙珠自有一套投资方法论，极少具体指导茶饮的日常运营，而是以资本为杠杆，给潜力品牌爆发的机会。这种操作方式既让美团在新消费赛道地位稳固，又通过分散投资，降低了风险。

对美团龙珠来说，投资茶饮品牌不仅意在多元布局，更意味着一笔笔回报可观的买卖。按照古茗最新市值计算，美团龙珠所持股份价值约为9.4亿元人民币，净利润约为7亿元，投资回报率超3倍。

蜜雪冰城同样没让美团龙珠失望。作为第二大机构股东，上市后持股3.82%，随着蜜雪冰城暴涨，浮盈已超319%。

据媒体测算，这两笔投资加起来，2个月内美团龙珠在茶饮赛道的获利超过20亿元。

美团龙珠押宝的饮料品牌不止于此，尚未上市的还包括喜茶、咖啡品牌Manner。2018年美团龙珠与黑蚁资本联合投资喜茶B轮融资，金额为4亿元，截至2024年12月数据，在2021年最后一笔融资之后，喜茶的估值高达600亿元，显示出美团龙珠对这一赛道的坚定看多。

星巴克需要“接盘侠”

资本市场火热，美团通过外部投资在茶饮赛道已收获颇丰，但并不满足于现状。

2月26日，市场有消息传出，美团有意收购星巴克中国业务股权，潜在买家还包括华润等，星巴克全球执行副总裁兼首席财务官Rachel Ruggeri将在未来几周访问中国，就出售进行谈判。

消息不胫而走，美团对此暂无回应，星巴克全球发言人则拒绝置评。但资本市场已率先共振，当日美团港股涨超10%，为万亿市值回归添了一把热火。

星巴克曾稳坐中国咖啡行业的头号交椅，门店总数的五分之一都在中国，是名副其实的第二大市场。谁料，一场席卷全国的消费降级叠加本土品牌的疯狂扩张，两巴掌打疼了星巴克。

出售消息传出的同一天，星巴克全球裁员1100名的负面消息也蔓延开来，不过，中国区发言人表示裁员不会涉及到中国市场。

目前，星巴克在中国的确过得还不错。财报数据显示，星巴克中国2024财年收入为29.58亿美元，整体保持盈利。但中国地区第一财季同店销售额下降6%，还是让这家老牌咖啡巨头惊出一身冷汗。

问题埋在深海之下。星巴克在中国的甜蜜期源于十年前的疯狂扩张，并延续了北美“第三空间”的宏大叙事。所谓“第三空间”，是指星巴克通过打造宽敞、舒适的环境，提供免费的Wi-Fi和电源，营造出一种既适合休闲欢聚，也适合工作的氛围。

在星巴克创始人霍华德・舒尔茨的构想中，在利益至上的商业世界里，他倡导谈爱、谈热情、谈人与人之间的真诚相处。正是这种向上的价值观，铸就了昔日的星巴克。

一波波商圈开店潮后，星巴克在2014年已经占据了中国连锁咖啡市场近50%的份额。

开店顺风顺水的背后，是星巴克进驻商圈时的强势态度。那时候，星巴克还是高端品牌的代表，更是商圈引客流的杀手锏。商场想求得一家星巴克入驻，在租金谈判时通常会“让很多步”。

一位商圈运营人士告诉和讯商业，星巴克与许多商场签订的租金合同，是计算销售额系数，而非固定租金。“举个例子，如果这个系数是10%，无论这家星巴克门店的业绩如何波动，租金永远都只占门店销售额的10%，星巴克能活得相对滋润，就来自于租金方面的降压。在今天这种业绩下滑的局面里，这种模式更帮了大忙。“但商场认可的品牌也不多，只有当年的星巴克和海底捞或许能谈下来。”

十年后的今天，市场环境早已天翻地覆。本土咖啡品牌崛起，用本地化产品和联名营销迅速切入市场，分流了星巴克的消费者，甚至和星巴克直接发生“点位之争”，截至2025年初，瑞幸、库迪的门店数均超越星巴克，后面的追兵幸运咖也在虎视眈眈。

“瑞幸们”还意图通过低价策略抢市场。一杯咖啡只要9块9的价格战比比皆是，库迪更放出“全场9.9元促销再战3年”的豪言。相比之下，由于打造第三空间花销不菲，星巴克很难将成本打下来。

据和讯商业了解，星巴克开店以大面积店面为主，包含租金和员工福利的店铺经营成本占收入比重达40%+，是星巴克最大的一项成本。相比之下，瑞幸的这项数字只有25%。

而低价策略，扣准了当下年轻人精打细算的生活节奏。

“只要能提神，喝什么都一样。”在北京工作的白领吴菲（化名）坦言，“到处可以买到9.9一杯的咖啡，何必在星巴克花好几倍的价格呢?”

时代的车轮缓缓滚动，当星巴克不那么抓人，想象力不再性感，同店销售额的下降便很好理解。

商场和星巴克的租约通常约定为8到10年，看时间节点，大量门店将走到重新谈租约的时刻，面临租金大幅上调的可能。甚至有媒体报道，有些商场已经考虑将星巴克清退，到期不再续约，更换为瑞幸或者M stand等愿意出固定保底租金的咖啡品牌。

星巴克中国，已经到了不得不找接盘侠的日子。

白衣骑士

面对全球第二大市场的失守，最开始，星巴克也想通过自救的方式看疗效，首当其冲的就是中国区领导层大换血。

2024年9月，星巴克宣布原中国区CEO王静瑛计划退休，刘文娟改任星巴克中国首席执行官。

刘文娟在星巴克供职超过12年，她最突出的业绩是带领团队让星巴克的数字创新业务从无到有，其中也包括了与外卖渠道的合作，贡献了近一半的中国销售额。

2022年，星巴克宣布与饿了么的独家外卖渠道结束，同时与美团的合作被提上日程。如今，美团已经成为星巴克配送服务中更重要的合作伙伴，也为后续可能的合力带来一丝微妙联结。

在价格战冲击下开始流失客户，换血前的星巴克中国原本忍不住向竞争对手学习，大搞促销、店播团购、发放优惠券，但脱下长衫又惹到了高冷风的粉丝，陡然失去的尊贵感让他们倍感失落。

“新的领导班子主动叫停了价格战，有意跟随星巴克创始人霍华德·舒尔茨的意志，而霍华德其实一再强调，星巴克在中国市场永远不会参与价格战。”一位接近星巴克的人士向和讯商业透露。

随之取代的战略，是星巴克中国提出了“回归服务、精简菜单、精简中高层人力”。

服务上，在星巴克中国会员销售额占比接近75%的背景下，着重提升会员体验感是当务之急。2024年夏天，星巴克在原本最高级的金星会员之上增设了钻星会员，权益包括下单时可提前制作、会员生日月献上礼物，以及提高星星的兑换力，增加3星、5星可兑换的SKU，增强用户赚星行为，进而提高复购率。

门店运营上，星巴克今年发起了“启航项目”，这一项目由两家星巴克门店组成，一位星巴克店长同时管理两家门店，期望形成多店社区文化，达成1+1大于2的效果。这种模式在行业内也被称为“一拖多”模式，精巧地缩减了人力成本。

但这些动作，都需要时间的沉淀，才能彻底扭转星巴克的放缓趋势。

等不及的星巴克，选择尽快对下沉市场发起进攻，寻找增量。

目前，星巴克在中国拥有超7000家门店，仅看拓店增量，近几年更大的空间的确在下沉市场。而美团对下沉市场的了解，无疑对星巴克中国充满诱惑力，是最适合的白衣骑士。

无论是美团倾力押注的“雪王”，抑或是古茗，他们的成功并非偶然，茶饮品牌向三线及以下城市渗透是基本操作，普遍攥紧了中低端市场的庞大需求。

除了积极资本投资，美团还推动茶饮品牌通过线下门店与消费者建立联系，借助线上引流到线下，增加门店客流量。特别是对于门店遍布各大地市的品牌，这一策略提升了茶饮品牌的竞争力。

美团的物流和配送服务也为咖啡品牌所看重。《2024中国城市咖啡发展报告》显示，快速便捷的咖啡外带和外送模式正逐渐塑造新的消费趋势，外卖订单的年复合增长率达到了66%，订单金额的年复合增长率也高达57%。

一位星巴克店长对这个数字表达了认同，她观察到，一个沿街门店的外卖订单量，占比通常超过70%。

对美团具有吸引力的，则是星巴克多年时间经营笼络住的高端到店客流，与自身现有的中低端品牌客群形成互补，进一步提升订单密度。这对于抵御抖音、小红书等外敌是护城河。

据悉，双方最有可能的合力方式，是达成特许经营协议。

引入本地合作伙伴，并非星巴克的首创。2017年，麦当劳以17亿美元的价格将其中国业务的控股权出售给包括中信集团、中信资本和凯雷集团在内的投资者，此后麦当劳在中国市场实现了快速扩张和本地化运营。

而星巴克CEO布莱恩·尼科尔曾在塔可钟和必胜客的母公司百胜餐饮集团担任过领导职位，在其任期内，百胜餐饮曾成功推动中国业务独立拆分。经验之下，也让外界更加相信，星巴克出售中国业务的心思，已经摆在了台面上。

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（内容来源：敏睿观察）